Почему рубль укрепляется?

После значительного падения российской валюты в 2014 году для многих вопрос, почему рубль укрепляется в 2015, остаётся без чёткого ответа. Напомню, что в прошлом году российский рубль потерял к доллару США 46% своей стоимости; к евро – 40%. В первом квартале 2015 года и в апреле динамика кардинально поменялась: так, если в начале февраля за 1 доллар США давали 69 единиц российской валюты, то сейчас рубль укрепился до курса 51 рублей за доллар. О причинах, почему рубль укрепляется, читайте в данном материале Портала «Швейцария Деловая».

Если рубль укрепляется, значит, это кому-нибудь нужно

При поиске ответа на то, почему рубль укрепляется, логично было бы начать с того, кому это выгодно. Выяснить это – относительно не сложная задача, ибо представители заинтересованных в слабом рубле сами подали голос. Так, на прошлой неделе Председатель Правительства РФ Дмитрий Медведев в рамках своего выступления в Государственной Думе РФ заявил, что России требуется предсказуемый рубля без «излишнего укрепления». Кто бы мог ожидать такого высказывания от высокопоставленного чиновника особенно, если учесть упомянутое в начале статьи падение рубля к другим валютам за 2014 год на более 40%? Не должен был высказываться г-н Медведев против сильного рубля и из-за политических соображений: в то время, как чиновник дал сигнал на ослабление российской валюты, его коллеги по единой партии пытаются выставить укрепление рубля в качестве доказательства улучшения дел в российской экономике.

Очевидно, что Дмитрий Медведев, указывая на «излишнее укрепление» рубля, играет с цифрами. Можно ли вообще говорить о том, что сейчас российская валюта сильная? Председатель Правительства РФ, по всей вероятности, сравнивает текущий курс российской валюты с тем, что наблюдался, скажем, в начале 2015 года. Однако, те, у кого память позволяет вернуться немного дальше в прошлое, отметят, что «излишне окрепший» по версии г-на Медведева курс рубля к доллару на конец апреля 2015 года на треть слабее того, что был в начале 2014 года. Таким образом, можно говорить не об укреплении рубля, а – в лучшем случае – о его возвращении к изначальной позиции (до введения международных санкций).

Укрепление рубля снижает экспортные доходы

Казалось бы, российское руководство может праздновать: курс рубля возвращается к прежнему. В Кремле, тем не менее, такому тренду не рады. Если вкратце, то политическая и экономическая элита в РФ уже приспособилась к слабому рублю и быстро научилось извлекать из него пользу. Давайте вспомним, из каких источников российское государство и связанные с ним «частный» бизнес получают львиную часть своих валютных доходов. Речь идёт, конечно же, об экспорте природных ресурсов. Оплату за проданные «народные» богатства бизнесмены-чиновники кассируют в валюте (долларах США или евро). Если рубль к доллару или евро слаб, то в рублёвом выражении экспортёры получают ещё больше денег.

То, насколько слабеет/укрепляется рубль, особенно важно российскому государству применительно к продаже нефти. Начиная с середины мая 2014 года и до февраля 2015 года, цена на нефть в долларах США неуклонно падала. Однако, поскольку российская валюта была слаба, доходы российской казны, номинированные в рублях, уменьшились незначительно. Многие удивятся, но выраженная в рублях цена на нефть по состоянию на апрель 2015 года лишь на 14% ниже того, что в рублях получала Россия весной 2014 года.

Поскольку в 2015 году Кремлю придётся искать средства для латания дыры в бюджете в 3,7% ВВП, российское правительство – как никто другой – заинтересовано в ослаблении рубля. Напомню, что темпы добычи нефти в России, находящиеся сейчас на уровне 10,7 миллионов баррелей в день, достигли такого же уровня, что и в самые лучшие времена в СССР.

И всё же… почему рубль укрепляется?

Итак, мы выяснили, что Кремлю и его друзьям выгодна слабая российская валюта. Однако, тогда почему рубль укрепляется? Многие аналитики объясняли данный тренд следующими причинами:

• окончанием налогового периода, когда крупные компании должны были уплатить обязательные сборы в бюджет;
• завершением валютной паники среди населения.

Определённо, данные факторы сыграли и – в некоторой степени – продолжают играть свою роль. Видится, однако, что основная причина, почему рубль укрепляется, кроется в другом. Обобщённо выражаясь – это спекуляции российских банков. Рассмотрим данный тезис по-подробнее.

Начиная с октября 2014 года Центральный банк РФ предоставлял российским банкам возможность рефинансировать себя через дешевые сделки Репо в валюте. Цель данного шага ЦБ РФ заключалась в том, чтобы кредитные учреждения страны, отрезанные от международных рынков заимствований, могли обслуживать свои валютные долги. Тем не менее, с февраля 2015 года российские банки начали вкладывать (более точно — спекулировать) свои валютные резервы в облигации, номинированные в рублях. Если учесть разницу процентов между кредитами в иностранной валюте и российскими облигациями, а также колебания курсов, то прибыль банков могла доходить до 19% годовых.

Тезис о спекуляции российских банков на Репо объясняет не только, почему рубль укрепляется, но и то, почему правящая в России элита, заинтересованная в дешевом рубле, не смогла сдержать его укрепление. Дело в том, что на момент открытия программы валютного Репо находящиеся под международными санкциями российские банки очень нуждались в ликвидности и государство было обязано предоставить им её. Иначе финансовой системе России грозил бы коллапс. Одновременно, поддержанные банки решили часть дешевой валюты от ЦБ РФ пустить на спекуляцию, что – в свою очередь – привело к укреплению рубля и снижению нефте-газовых доходов Кремля и приближенных к нему бизнесменов-чиновников.

Очевидно, что российские власти всерьёз решили ограничить спекуляции своих банков. Для этой цели, в марте и апреле 2015 года ЦБ РФ несколько раз увеличивал ставки по валютным Репо, делая их дороже и, соответственно, менее привлекательными для спекулирования. Вероятно также, что российский финансовый регулятор будет увеличивать ставку по Репо ещё несколько раз, а также – уменьшит ставку рефинансирования. Обновление от 15.06.2015: С 16 июня ставка рефинансирования ЦБ РФ составит 11,5%

Ключевые слова: почему рубль укрепляется