Национальный банк Швейцарии оставляет негативные проценты
С конца 2014 года в Швейцарии сложилась ситуация, которую наблюдатели из других стран (например, России/СНГ) могли бы назвать парадоксальной: если банки и страховые организации хранят часть своих денег на корреспондентских счётах в Национальном банке Швейцарии, то последний не только не начисляет на данные суммы проценты, но и просит уплатить так называемые «негативные проценты». На прошедшей неделе Национальный банк Швейцарии объявил, что пока не станет менять курс своей текущей денежной политики. О том, почему Национальный банк Швейцарии через негативные проценты хочет сделать франк менее привлекательным для инвесторов, читайте в данном материале Портала «Швейцария Деловая».
Что такое ставка рефинансирования и негативные проценты?
Подводя итоги за последние 3 месяца, Национальный банк Швейцарии в конце сентября 2015 года объявил, что и дальше будет придерживаться ставки рефинансирования в промежутке между -0,25% до -1,25%. Отрицательные проценты на корреспондентские счета банков остаются на уровне -0,75%.
Выясним для начала, что такое ставка рефинансирования. Ставка рефинансирования представляет собой процент, устанавливаемый, (в идеале) исходя из денежно-кредитной политики, центральным банком страны (или в случае стран зоны евро – ЕЦБ), под который «обычные» банки могут брать у центрального банка или давать ему кредиты. Ставка рефинансирования имеет огромное значение для всей экономики страны (или – в случае с ЕЦБ – для всей евро зоны): она влияет на проценты, которые предлагают банки по вкладам для населения; на проценты по кредитам для граждан и компаний; опосредованно – на инфляцию/дефляцию.
Каждый центральный банк сам выбирает, по какой методике он будет определять ставку рефинансирования. В Англии для ставки важны „Minimum Lending Rate“ (или „base rate“) и Repo Rate, устанавливаемый Bank of England. В США – „Prime rate“ и Federal Funds Rate, устанавливаемый Федеральной резервной системой.
В Швейцарии ставка рефинансирования называется «3х месячный Libor». Libor (London Interbank Offered Rate) — это устанавливаемая в Лондоне каждый день (11.00 утра по лондонскому времени) ставка, которая вычисляется на основе данных крупнейших международных банков, входящих в Британскую банковскую ассоциацию (British Bankers’ Association).
Повторюсь: ставка рефинансирования определяет, под какой процент банки на рынке готовы давать и брать друг у друга кредиты. Высокая ставка способствует тому, что валюта той или иной страны становится привлекательной для международного капитала. Поддерживать высокой ставку рефинансирования вынуждены развивающиеся страны (например, Россия): в ситуации с высокими политическими рисками иностранных инвесторов можно заинтересовать только высокими процентами. Напротив, сравнительно небольшая ставка рефинансирования должна снизить интерес международных инвесторов. Негативные проценты, в свою очередь, должны заставить капитал бежать из страны. Именно последний сценарий в настоящее время преследует Национальный банк Швейцарии, который берёт с банков и страховщиков процент за размещение у него их активов.
Рассмотрим пример: текущие негативные проценты в -0,75% подразумевают, что банки, имеющие корреспондентские счета в Национальном банк Швейцарии и хранящие там часть своей ликвидности, обязаны уплачивать Национальному банку Швейцарии 0,75% годовых на сумму ликвидности, если она превышает определённую планку: для банков, для которых действует обязанность иметь специальный минимальный резерв, планка установлена в 20ти кратном размере от минимального резерва; для банков без обозначенной обязанности – в 10ти кратном.
Однако, зачем Национальный банк Швейцарии хочет, чтобы инвесторы отказывались от размещения своих активов во франках?
Сильный франк – враг швейцарских экспортёров
В кризисные времена (как в отдельных странах, так и в глобальном масштабе) неизменно возрастает спрос на стабильную валюту, которая предоставляет большую вероятность сохранения (и даже увеличения) активов. В настоящий период на роль таких валют могут претендовать лишь швейцарский франк и британский фунт (в определённой степени – датская крона).
Возрастающий спрос из-за рубежа укрепляет швейцарский франк по отношению к другим валютам. Иными словами, за 1 франк можно приобрести больше условных единиц в других валютах. Для тех, кто уже вложился во франк, данный сценарий является крайне благоприятствующим.
Однако, для швейцарской внешней торговли сильный франк – это настоящий яд. Экономика Конфедерации является экспортно-ориентированной (в основном, на страны ЕС). Продукция, произведённая в Швейцарии и, соответственно, номинированная в швейцарских франках, является первокласной и пользующейся спросом. Тем не менее, слабый евро и сильный франк для потребителя за рубежом могут сделать швейцарскую продукцию дороже только в силу разницы курсов. Таким образом, не исключено, что потребители за рубежом будут отдавать предпочтения не швейцарской продукции.
Предположим, что в Германии цена на голландский сыр составляет 3,5 евро за 100 грамм; швейцарская компания произвела сыр и, исходя из своих расчётов, готова его продавать в Германии за 4 франка за 100 грамм (если обменный курс равен 1,20, то в переводе 100 грамм швейцарского сыра будут стоить 3,34 евро). Таким образом, швейцарская продукция имеет все шансы найти своего покупателя (в данном случае для чистоты эксперименты вкусовые предпочтения не учитываются). Однако, если швейцарский франк к евро усилится и курс будет, например, 1,10, то всё те же 100 грамм швейцарского сыра в Германии будут стоить уже 3,63 евро. Разница очевидна.
Чтобы сильный франк не мешал швейцарскому экспорту, в 2011 году Национальный банк Швейцарии ввёл минимальный курс обмена евро/франк в 1.20 (1 евро = 1.2 франка). На случай, если валюта Конфедерации начала бы торговаться ниже данного курса, Национальный банк Швейцарии готов был производить валютные интервенции в неограниченном объёме.
Начиная с декабря 2014 года бороться против чрезмерно сильного франка начал также и отрицательный 3х месячный Libor. Представим себе, чтобы было бы, если бы ставка рефинансирования в Швейцарии была положительной. В таком случае, банки страны предлагали бы процент по вкладам, что привлекло бы в Конфедерацию ещё больше иностранного капитала, поскольку последний получал бы не только желанную стабильность, но и возможность иметь дивиденды. Одновременно повышенный спрос укрепил бы франк к другим валютам и, таким образом, сделал бы швейцарскую продукцию на зарубежных рынках автоматически дороже. Швейцарские экспортёры столкнулись бы в такой ситуации с замедлением экспорта. Чтобы поддержать своих экспортёров, Национальный банк Швейцарии и ввёл негативные проценты.
Поскольку 15 января 2015 года Национальный банк Швейцарии упразднил минимальную привязку франка к евро на курсе 1,20, задача сдерживать швейцарский франк от ещё большего укрепления легла исключительно на негативные проценты и периодические валютные интервенции. Напомню, что с середины января 2015 года швейцарский франк укрепился к евро на 13%; к доллару США – на 11%.
Экономика Швейцарии переломила рецессию
Несмотря на значительное подорожание франка в середине января после отмены нижней границы курса франка к евро, Швейцарии удалось избежать обусловленного замедлением экспорта экономического кризиса. После небольшого спада в первом квартале экономическая продуктивность Швейцарии уже во втором квартале снова немного выросла.
Более того, по состоянию на конец сентября 2015 года Национальный банк Швейцарии улучшил свои прогнозы по экономике страны: прирост внутреннего валового продукта (ВВП) в Конфедерации в текущем году должен составить почти 1%.
К тому же, за прошедшие недели франк заметно подешевел, что способствует развитию экспорта и туризма. На прошлой неделе, впервые после поднятия минимального курса, евро добрался до отметки 1,10 франков.
Иные материалы Вы найдёте в рубрике «Экономика Швейцарии».
p.s. как уже указывалось, то, что Национальный банк Швейцарии ввёл негативные проценты на корреспондентские счета банков, влияет на проценты по вкладам в швейцарских банках для физических лиц. В настоящее время такие проценты либо вовсе не начисляются, либо являются чисто символическими. Чтобы заработать, необходимо обращаться к более рискованным инструментам (например, к торговле на форекс).